在上市涂料企業(yè)的中報里，我們讀懂了上半年的“行業(yè)悲慘”

時間：2021-09-01 09:06:34 類型：全屋定制瀏覽量：9026

隨著上市/掛牌企業(yè)2021年上半年報告（中報）披露“Deadline”（8月31日是上市掛牌企業(yè)中報的強制披露日）的降臨，我們也集齊了17家國內(nèi)涂料/防水企業(yè)的半年“戰(zhàn)報”。這17家上市/掛牌的涂料/防水企業(yè)包括：

東方雨虹，科順股份，凱倫股份，三棵樹，亞士創(chuàng)能，集泰股份，金力泰，飛鹿股份，渝三峽A，松井股份，東來技術(shù)，美佳新材，奔騰股份，菱湖股份，冠軍科技，威旗科技，優(yōu)波科。（北新建材的主要業(yè)績貢獻來自于石膏板和龍骨業(yè)務(wù)，暫未將其列入比較）

從總體來看，防水企業(yè)的業(yè)績要明顯好于涂料企業(yè)，無論是從營業(yè)收入的角度還是從利潤（選取歸母利潤作為對比項）或者利潤率的角度。下面通過3個維度并結(jié)合對比圖進行具體分析。

1、營業(yè)收入

東方雨虹一枝獨秀（由于其優(yōu)勢過大，為了更好地呈現(xiàn)其他企業(yè)的發(fā)展數(shù)值，我們甚至無法在下圖中完整呈現(xiàn)它的營收柱狀圖）；三棵樹依然保持快速增長的慣性，全年營收有望超百億；科順股份繼續(xù)穩(wěn)守“防水老二”的地位，但與東方雨虹差距巨大，而且必須面對來自北新防水的追逐壓力；亞士創(chuàng)能也保持了很好的發(fā)展勢能，且新的市場紅利即將陸續(xù)釋放，后勁可期。此外的涂料企業(yè)半年營收不足10億元，低的甚至不足千萬，也可看出涂料企業(yè)的規(guī)模還存在很大的差距。

原因探析：由于2020年上半年受新冠肺炎疫情的影響，涂料/防水企業(yè)普遍錄得一個偏低的業(yè)績基數(shù)，造就了2021年上半年普遍的同比大幅度增長局面。而企業(yè)普遍通過積極拓展新市場領(lǐng)域，向新的業(yè)務(wù)要銷量，從而也加大了增長推力。

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2、利潤

防水企業(yè)的利潤值高于涂料企業(yè)。東方雨虹由于營收規(guī)模優(yōu)勢明顯，成為一個利潤超10億元的企業(yè)；涂料企業(yè)中，三棵樹憑借量的優(yōu)勢錄得1.13億元的利潤排在，但依然比不上凱倫股份的1.39億元；除三棵樹外的涂料企業(yè)利潤均低于1億元；威旗科技和金力泰錄得虧損，尤其是“問題纏身”的金力泰虧損幅度還不小，值得關(guān)注；優(yōu)波科盡管利潤值小，但與上年同期相比已經(jīng)實現(xiàn)了扭虧。

原因探析：上半年原材料漲價潮對于涂料企業(yè)的影響遠大于防水企業(yè)，或者是因為涂料企業(yè)面對上下游的議價能力均偏弱，一方面持續(xù)承壓，另一方面無法很好地向下傳導(dǎo)漲價壓力，不得不犧牲利潤來贏得緩沖時間和空間。另外，以工程涂料為主的涂料企業(yè)也受到房地產(chǎn)商“政策高壓”等大環(huán)境的間接影響，應(yīng)收賬款的高企甚至逾期拖累利潤呈現(xiàn)。

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3、利潤率

東來技術(shù)、渝三峽A和松井股份這三家涂料企業(yè)意外地成為前三，利潤率在20%左右；然后是“防水三強”，利潤率在10%-13%區(qū)間；其他企業(yè)的利潤率低于10%的“行業(yè)警戒線”，甚至除了美佳新材和菱湖股份外均低于5%，已經(jīng)突破了“行業(yè)警報線”。

原因探析：利潤率與利潤及營收高度相關(guān)。如上面所分析，涂料企業(yè)普遍出現(xiàn)增收不增利或者利潤增幅跟不上營收增幅的現(xiàn)象，必然導(dǎo)致利潤率的集體低迷；值得注意的是，包括渝三峽A和東來技術(shù)，它們的高利潤率表現(xiàn)更多地倚仗投資收益，而非來自主業(yè)的經(jīng)營，可以說是一種“虛高”的現(xiàn)象。

總結(jié)

對于涂料企業(yè)來說，2021年上半年是空前艱難的半年——原材料價格持續(xù)上漲，房地產(chǎn)市場政策高壓的“輻射影響”，其中的任何一項都足以讓涂料企業(yè)喘不過氣來。

這樣看來，涂料企業(yè)在中報中呈現(xiàn)的“增收不增利”的表現(xiàn)似乎也找到了說得通的理由。然而市場不會給你太多解釋的機會，從上面的兩個圖表可以看出，刨除投資收益等非經(jīng)營性收益之后，涂料企業(yè)的利潤率已經(jīng)普遍突破“行業(yè)警報線”，說明下半年已經(jīng)沒有太多的“讓利空間”——除非已經(jīng)做好了虧損的準備。

過往涂料企業(yè)偏重于量的競爭，在利潤率持續(xù)下滑的當(dāng)下，這種發(fā)展模式需要更多的反思（由于涂料企業(yè)集中在10億元以下區(qū)間，部分上市涂料企業(yè)曲線未在本圖中呈現(xiàn)）

縱觀整個涂料市場，當(dāng)前依然在關(guān)注量的層面的競爭，希望通過量的增長從而實現(xiàn)市場份額的高位占領(lǐng)。這本身無可厚非。但是在當(dāng)前行業(yè)形勢之下，隨著企業(yè)經(jīng)營利潤警報的拉響，過往的“重量輕質(zhì)”的發(fā)展模式無疑也遭遇空前的挑戰(zhàn)。

如何找回上半年丟失的利潤空間，保證一個更健康的利潤率數(shù)據(jù)，或?qū)⒊蔀橥苛掀髽I(yè)下半年乃至更遠的將來的核心課題。

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(文章來源：涂料經(jīng) 侵刪)

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